作者 应有为

详解“科创板八条”

“科创板八条”具体是：

1、强化科创板“硬科技”定位

2、开展深化发行承销制度试点

3、优化科创板上市公司股债融资制度

4、更大力度支持并购重组

5、完善股权激励制度

6、完善交易机制，防范市场风险

7、加强科创板上市公司全链条监管

8、积极营造良好市场生态

支持硬科技企业上市：优先支持那些突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市。优化发行承销制度，包括改革新股发行定价机制，试点统一执行3%的最高报价剔除比例，以加大网下投资者报价约束等。第三条是关于再融资和并购重组，就是提升优质未盈利企业在科创板上市的制度包容性，推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地，并适当提高并购重组估值包容性。第四条更大力度支持并购重组，鼓励科创板上市公司通过并购重组来整合产业链，提高产业协同效应，这为企业提供了更多的发展机遇和市场扩张的可能性。第五条完善股权激励制度：提高股权激励精准性，完善科创板上市公司股权激励实施程序，优化适用短线交易、窗口期等规定。

第六条完善交易机制，防范市场风险。这条包括加强交易监管，研究优化做市商机制、盘后交易机制。将科创板ETF纳入基金通平台转让。持续丰富科创板指数品种，丰富科创板ETF品类及ETF期权产品等。第七条加强科创板上市公司全链条监管，包括从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象，保护中小投资者合法权益。优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度等。最后一条是积极营造良好市场生态。包括推动优化科创板司法保障制度机制，加强与地方政府、相关部委协作，常态化开展科创板上市公司走访，深入实施“提质增效重回报”行动等。

科创板八条响应市场关切

科创板的设立初衷是为了响应国家创新驱动发展战略，支持科技创新企业通过资本市场实现快速发展。尤其是对那些拥有核心技术、行业领先、有良好发展前景的企业，资本市场要重视和支持。这些年，随着科创板的不断发展和市场环境的变化，也出现了一些需要解决的问题，比如新股发行高价超募、并购重组市场的活跃度不够、上市公司监管需要加强等，科创板八条就是通过改革，解决市场反映集中的问题，响应市场关切，为全面深化资本市场改革创造条件。

强化科创板“硬科技”定位

科创板之所以设立，就是为了支持符合国家战略、突破关键核心技术的企业，这些企业一般在新一代信息技术、高端装备制造、新材料、新能源等领域具有重要地位。如果不是聚焦这些“硬科技”，那不是就违背了设立科创板的初衷了吗？真正向善的硬科技企业可以更好地服务于国家的创新驱动发展战略，提升我国在全球科技竞争中的地位。另外，这些硬科技企业往往投入大、周期长、研发及商业化不确定性高等，科创板就是要提升对这些企业的包容性，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质，但是还没有盈利的科技型企业在科创板上市。

开展深化发行承销制度试点

之前市场反映新股发行高价超募等问题，通过深化改革，积极回应市场关切。通过调整适用新股定价高价剔除比例，可以更好地反映市场供需关系，使新股定价更加合理和透明。又比如约束投资者的报价行为，避免因“抱团报高价”等不理性行为干扰正常的市场定价机制。另外，提高网下投资者配售比例，特别是对于有长期持股意愿的网下投资者，提高他们的配售比例有助于吸引更多的耐心资本，促进金融资源向科技创新领域倾斜。这一改革还能提升制度的包容性，支持更多具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的科技型企业能够在科创板上市，丰富科创板的上市公司结构，提高整体市场的活力和竞争力。

优化科创板上市公司股债融资制度

通过建立健全“硬科技”企业股债融资和并购重组的“绿色通道”，可以为企业提供更为便捷的融资渠道，加快技术创新和产业升级。而严格再融资审核把关，提高审核效率，有助于科创企业更快地获得资金支持，加速研发进程和市场扩张。探索建立“轻资产、高研发投入”的认定标准，支持再融资募集资金用于研发投入，这有助于科创企业增加研发力度，提升自主创新能力。优化股债融资制度还旨在支持科创板上市公司进行产业链上下游的并购整合。通过适当提高并购重组估值包容性，丰富支付工具，比如股份、现金、定向可转债等，鼓励综合运用多种方式实施并购重组。

支持科创企业并购重组

科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，可以有效提升整个产业链的协同效应，增强企业的市场竞争力和创新能力。龙头公司能够通过并购重组更好地进行资源优化配置。要适当提高并购重组的估值包容性，这有助于吸引更多的优质未盈利“硬科技”企业加入科创板，进一步丰富科创板的产业结构，活跃市场。

完善股权激励制度

因为科创板企业大多为高新技术企业，对人才的依赖性较强。尤其是关键的技术人才，很抢手，很容易被别人高薪挖走，所以股权激励是吸引和留住核心团队和业务骨干的重要手段。这次政策优化了股权激励的定价、考核条件及对象等，能够更精准地激励核心团队和业务骨干。

完善交易机制

科技类股票弹性比较大，容易被一些短期资金炒作，加强监管是为了保证市场公平保护投资者。引入做市商机制，提高流动性。科创板的流动性如果过低，就可能影响定价的合理性。研究引入盘后交易机制，放宽涨跌幅限制，持续丰富科创板指数品种，丰富科创板ETF品类及ETF期权产品，将科创板ETF纳入基金通平台转让等政策，促进科创板的活跃度。

加强科创板上市公司全链条监管

一是严厉打击科创板欺诈发行、财务造假等不法行为，确保市场的公平性和透明度。此外，引导创始团队和核心技术骨干自愿延长股份锁定期限，提高公司的长期稳定性和投资者信心。第三，严格执行退市制度，坚决防止“害群之马”和“僵尸空壳”企业出现在科创板上。通过全链条监管，可以更加有效地保护科创板投资者的合法权益。

积极营造良好市场生态

包括推动优化科创板司法保障制度机制。加强与地方政府、相关部委的协作，常态化开展科创板上市公司走访，帮助科创企业解决实际困难。加强投资者教育服务，积极倡导理性投资、价值投资、长期投资理念，促进形成科创板良好的市场文化和投资文化。

科创板八条为市场长期稳定发展打下坚实基础

科创板八条中，很多政策都是从活跃市场，增加流动性角度考虑的。科创企业的定价，需要大量的交易来实现的，没有大量的交易，其市场价格发现机制就失效。所以促进流动性很重要。其次，可以不断促进科创板上市公司质量的提升，科创板八条在融资、上市包容性、鼓励并购重组等等方面的举措，都能促使其科技含量的提升，促使其更快速地发展。最后提振投资者信心，无论是加强监管、投资者保护、完善交易机制、“积极营造良好市场生态”，还是提高上市公司科技质量，都能够提振投资者信心。这些举措，将有助于构建一个更加健康、透明、有活力的资本市场生态，为科创板乃至整个资本市场的长期稳定发展打下坚实基础。